"En este trabajo se intenta la construcción de una ecuación estructural para la tasa de cambio real en Colombia, y con base en ella, se argumenta que el nivel de la misma a finales de 1991 se encontraba cercano al equilibrio. No tendría sentido, por tanto, afirmar que fue necesario revaluar en términos reales en 1992 y, menos aún, que el peso colombiano continúa subvaluado hoy día. La revaluación real de 1992 castigó las exportaciones menores, disminuyó la rentabilidad en los sectores que compiten con importaciones, y explicó la tercera parte del gigantesco déficit del Fondo Nacional del Café. Continuar con la actual política de revaluación real implicaría sacrificar el programa de apertura del gobierno, y castigaría aún más al sector cafetero. El artículo contiene cuatro secciones. La primera es la introducción. En la sección II se desarrollan algunos aspectos teóricos relacionados con la influencia de diferentes variables sobre la tasa de cambio real, y se diferencia su efecto sobre la tasa de equilibrio y la observada. En la sección III se aplican los conceptos anteriores al caso colombiano, y en la sección IV se evalúa el desequilibrio cambiario de finales de 1991."