Controles a la entrada de capitales y volatilidad de la tasa de cambio: la experiencia colombiana
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Abstract
"En este artículo se investiga el impacto de los controles a la entrada de capitales en la volatilidad de la tasa de cambio y si estos ayudaron a aislar al país de los choques externos. Se examina la experiencia colombiana en el periodo mayo 2007 a junio 2008, cuando el Banco Central utilizó esta herramienta para limitar la apreciación de la moneda en un contexto de endurecimiento de la política monetaria y el inicio de la crisis subprime en Estados Unidos. Los principales resultados son que el control a la entrada de capitales: (i) no debilita la moneda,, (ii) no aísla a la economía de los choques externos, y (iii) no tiene incidencia en la volatilidad de la tasa de cambio. Se analiza el mercado de derivados de tasa de cambio durante el periodo y se presenta evidencia que sugiere que estos instrumentos permitieron a los participantes del mercado especular contra la moneda, diluyendo la efectividad de los controles."
Abstract
"This paper explores the impact of controls on capital inflows in reducing the exchange rate volatility, and whether or not controls decrease country vulnerability to external shocks. We focus on Colombia's experience between May 2007 and June 2008, when the Central Bank used this tool to stop currency appreciation in the context of monetary tightening and the beginning of the subprime crisis in the United States. The main findings show that a tightening of controls on capital inflows: (i) does not depreciate the currency, (ii) does not isolate the economy from external shocks, and (iii) does not decrease or increase the volatility of the exchange rate. We analyze the changes in the exchange rate derivatives market during the period and provide evidence suggesting that these instruments allowed market participants to speculate against the currency despite controls."