Prospectiva Económica, Diciembre 2024
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Date
2024-12Citation
Fedesarrollo. (2024). Prospectiva Económica. Bogotá: Fedesarrollo, diciembre. Resumen Ejecutivo.Metadata
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Abstract
En esta edición de Prospectiva Económica, se analizan los principales resultados económicos de lo corrido del año 2024, así como las proyecciones de Fedesarrollo para los próximos años en términos de crecimiento económico, inflación, sector externo y cuentas fiscales. Este análisis abarca las implicaciones de los desarrollos recientes y las perspectivas en el contexto internacional y doméstico, destacando los retos estructurales y coyunturales que enfrenta la economía colombiana. Para 2024, se proyecta un crecimiento global del 3,2%, levemente inferior al 3,3% registrado en 2023. Este desempeño refleja una desaceleración en las economías emergentes, especialmente en China, India y América Latina, que contrasta con una recuperación en las economías avanzadas, principalmente en Estados Unidos y la Zona Euro. El crecimiento de los socios comerciales también se desaceleraría frente a 2023, estabilizándose en 2,7%. En este contexto, la tasa de cambio en Colombia promediaría $\$$4.072 en 2024, apreciándose 5,8% frente a 2023. Este comportamiento se explica principalmente por una menor prima de riesgo frente al año anterior, menores precios del petróleo y una reducción en el diferencial de tasas de interés con Estados Unidos. Sin embargo, para 2025 se anticipa una depreciación de la moneda, alcanzando un nivel de $4.477, atribuida a la incertidumbre fiscal, la caída en los precios de los commodities, y una contracción en la producción de petróleo. Este entorno se desarrollaría en un contexto de política monetaria menos restrictiva en las economías avanzadas, impulsada por la moderación de la inflación global. Fedesarrollo mantiene su proyección de crecimiento económico para Colombia en 2024 en 1,8%. Este resultado estará impulsado, desde el lado de la oferta, por los sectores de administración pública, agropecuario y actividades artísticas, mientras que, desde la demanda, se destacarán las exportaciones, la formación bruta de capital y el consumo. Las revisiones al alza en las actividades agropecuarias y comerciales fueron contrarrestadas por una menor expectativa de crecimiento en los sectores de administración pública y minería. La tasa de desempleo promedio en 2024 se ubicaría en 10,2%, ligeramente por debajo de la proyección anterior, y continuaría descendiendo hasta alcanzar un promedio de 10,0% en 2025. Hacia el mediano plazo, se espera que el crecimiento económico acelere su ritmo, alcanzando 2,6% en 2025 y 2,9% a partir de 2026, impulsado por la recuperación del comercio, los servicios y el dinamismo del sector público. El déficit de cuenta corriente proyectado para 2024 se reduciría desde 2,4% del PIB en 2023 a 1,7%, reflejando mejoras en la balanza comercial de bienes, un menor déficit de renta factorial y un mayor superávit en transferencias corrientes. Este déficit sería financiado principalmente por flujos de inversión extranjera directa. En el mediano plazo, el déficit se ampliaría levemente para sostener un mayor crecimiento económico, estabilizándose en 1,8% del PIB hacia 2028, por debajo del 2,3% estimado en la edición anterior de Prospectiva Económica. En un escenario alternativo, donde la tasa de inversión se recupere a un ritmo más acelerado y la economía retome tasas de crecimiento cercanas al 4,0%, el déficit de cuenta corriente podría ampliarse al 2,6% del PIB en el mediano plazo a través de unas mayores importaciones, principalmente de bienes de capital, lo que apoyaría una mayor dinámica económica sin comprometer la sostenibilidad de los pasivos externos del país. El análisis fiscal refleja rezagos significativos en el recaudo tributario y la ejecución presupuestal, especialmente en inversión, frente a años anteriores. Para cumplir con la regla fiscal en 2024, Fedesarrollo estima que el Gobierno deberá materializar una menor ejecución del gasto público en $\$$15,6 billones (0,9% del PIB), para lo cual se requerirán medidas adicionales al bajo ritmo de ejecución presupuestal con el que se cerraría el año. Para 2025, se requeriría un ajuste adicional del gasto por $\$$28,8 billones (1,6% del PIB), similar a los recortes efectuados en 2024. Entre 2026 y 2028, se proyectan recortes adicionales equivalentes al 1,0% del PIB, derivados de una menor expectativa de recaudo tributario (0,9% del PIB) y mayores presiones de gasto asociadas a la reforma del Sistema General de Participaciones (SGP) a partir de 2027 (0,1% del PIB). El capítulo fiscal de esta edición de Prospectiva Económica incluye dos recuadros. El primero analiza los efectos fiscales de la reforma al Sistema General de Participaciones (SGP), que conduciría a un mayor déficit y un incremento significativo en la deuda pública, superando las proyecciones del escenario base que no incorporan esta medida. El segundo examina las consecuencias de un posible incumplimiento de la regla fiscal en caso de no materializarse los recortes en el gasto primario estimados en 1 punto del PIB durante el horizonte de análisis. Este escenario implicaría una pérdida de credibilidad en la política fiscal, con un consecuente aumento de la prima de riesgo, mayores costos de endeudamiento público, menor inversión y desaceleración económica, además de un deterioro en los indicadores de empleo y pobreza. La inflación cerraría 2024 en 5,13%, por debajo del 5,69% proyectado en la edición anterior de Prospectiva Económica. Este descenso se debe principalmente a menores presiones en los componentes de regulados, alimentos y bienes, aunque parcialmente compensado por una mayor inflación en servicios, frente a la expectativa pasada. Se espera que la inflación en 2025 se ubique en 4,02%, por encima del 3,93% pronosticado en la edición anterior, y que converja al 3% en 2028. La tasa de política monetaria cerró el año 2024 en 9,50%, por encima del 8,75% estimado previamente, y se ubicaría en 6,75% en diciembre de 2025, superior al 6,50% proyectado en la edición anterior. Esta seguiría reduciéndose gradualmente, hasta ubicarse en 4,25% en 2028, en línea con la dinámica de la inflación. A nivel regional, se espera que el Caribe y la región Oriental lideren el crecimiento en 2024, impulsados por los sectores agropecuario y de administración pública. Bogotá y la región Pacífica mostrarían un desempeño alineado con el promedio nacional, mientras que la región Central crecería por debajo de este debido a la contracción de la industria. Por su parte, la Amazonía-Orinoquía experimentaría una leve aceleración gracias al sector agropecuario y a la administración pública, aunque seguiría siendo la región menos dinámica por la contracción en el sector minero. Frente a la edición anterior, se revisó a la baja el crecimiento de la región Caribe, compensado por ajustes al alza en las regiones Pacífica y Central. Asimismo, se describe el comportamiento del departamento del Atlántico, el cual registró el menor crecimiento dentro del indicador trimestral de actividad económica departamental, por lo cual en esta edición de Prospectiva Económica se hace énfasis en la situación actual de este departamento. En el mediano plazo, el liderazgo económico recaería en la región Caribe y Bogotá, seguidas por las regiones Central, Oriental y Pacífica, mientras que la Amazonía-Orinoquía continuaría rezagada frente al promedio nacional.
Abstract
Projections for 2024 anticipate global growth at 3.2%, slightly below the 3.3% recorded in 2023. This performance reflects a slowdown in emerging economies, particularly in China, India, and Latin America, contrasting with a recovery in advanced economies, primarily in the United States and the Eurozone. Growth among trade partners is also expected to decelerate compared to 2023, stabilizing at 2.7%. In this context, Colombia's exchange rate is projected to average COP4,072 in 2024, appreciating by 5.9% compared to 2023. This trend is mainly attributed to a lower risk premium relative to the previous year, declining oil prices, and a reduction in the interest rate differential with the United States. However, a depreciation of the currency is anticipated for 2025, reaching COP 4,477, driven by fiscal uncertainty, declining commodity prices, and a contraction in oil production. This scenario would unfold in the context of less restrictive monetary policies in advanced economies, prompted by moderating global inflation. Fedesarrollo maintains its economic growth projection for Colombia at 1.8% in 2024. On the supply side, this growth will be driven by the public administration, agriculture, and arts sectors, while on the demand side, exports, gross capital formation, and consumption will stand out. Upward revisions in agricultural and commercial activities were offset by lower growth expectations in public administration and mining sectors. The average unemployment rate in 2024 is projected at 10.2%, slightly below the previous estimate, and is expected to continue decreasing to an average of 10.0% in 2025. In the medium term, economic growth is projected to accelerate to 2.6% in 2025 and 2.9% from 2026, supported by the recovery of trade, services, and the dynamism of the public sector. The current account deficit is projected to decrease from 2.4% of GDP in 2023 to 1.7% in 2024, reflecting improvements in the trade balance of goods, a smaller deficit in factor income, and a higher surplus in current transfers. This deficit would be financed mainly by foreign direct investment flows. In the medium term, the deficit is expected to widen slightly to sustain higher economic growth, stabilizing at 1.8% of GDP by 2028, below the 2.3% estimated in the previous edition. In an alternative scenario where the investment rate recovers more quickly and the economy resumes growth rates near 4.0%, the current account deficit could expand to 2.6% of GDP in the medium term, driven by increased imports, primarily of capital goods, which would support stronger economic dynamics without compromising the sustainability of the country’s external liabilities. The fiscal analysis highlights significant delays in tax revenue collection and budget execution, particularly in investment, compared to previous years. To comply with the fiscal rule in 2024, Fedesarrollo estimates that the Government will need to reduce public spending by COP 15.6 trillion (0.9% of GDP), requiring additional measures beyond the low execution rate expected by year-end. For 2025, an additional spending adjustment of COP 28.8 trillion (1.6% of GDP) will be required, similar to the cuts implemented in 2024. Between 2026 and 2028, further reductions equivalent to 1.0% of GDP are projected, driven by lower tax revenue expectations (0.9% of GDP) and higher spending pressures related to the reform of the General System of Transfers (SGP) starting in 2027 (0.1% of GDP). The fiscal chapter of this edition includes two special sections. The first examines the fiscal implications of the SGP reform, which would lead to a higher deficit and a significant increase in public debt, exceeding baseline scenario projections that do not account for this measure. The second explores the consequences of potential non-compliance with the fiscal rule should the estimated primary expenditure cuts of 1% of GDP fail to materialize during the analysis period. Such a scenario would imply a loss of credibility in fiscal policy, resulting in a higher risk premium, increased public borrowing costs, lower investment, and economic deceleration, alongside deteriorating employment and poverty indicators. Inflation is expected to close 2024 at 5.13%, down from the 5.69% projected in the previous edition. This decline is mainly due to reduced pressures in regulated items, food, and goods, partially offset by higher inflation in services compared to prior expectations. Inflation in 2025 is projected at 4.02%, slightly above the 3.93% forecast in the previous edition, and is expected to converge to 3% by 2028. The monetary policy rate closed 2024 at 9.50%, above the previously estimated 8.75%, and is projected to reach 6.75% by December 2025, higher than the prior estimate of 6.50%. It is expected to gradually decline to 4.25% by 2028, consistent with inflation dynamics. Regionally, the Caribbean and Eastern regions are expected to lead growth in 2024, driven by the agricultural and public administration sectors. Bogotá and the Pacific region are anticipated to perform in line with the national average, while the Central region is projected to grow below average due to industrial contraction. Meanwhile, the Amazon-Orinoquía region would experience slight acceleration thanks to the agricultural and public administration sectors, though it would remain the least dynamic region due to contraction in mining. Compared to the previous edition, growth in the Caribbean region was revised downward, offset by upward adjustments in the Pacific and Central regions. The situation in Atlántico, which recorded the lowest growth within the quarterly departmental economic activity indicator, is emphasized in this edition. In the medium term, economic leadership is expected to shift to the Caribbean region and Bogotá, followed by the Central, Eastern, and Pacific regions, while the Amazon-Orinoquía region would remain lagging behind the national average.