Tendencia Económica No. 263
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Date
2025-11Citation
Fedesarrollo. (2025). Tendencia Económica No. 263. Bogotá: Fedesarrollo, noviembre.Metadata
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Abstract
Editorial:
Tras la pandemia, la economía colombiana ha experimentado un deterioro sostenido de las finanzas públicas en un contexto de menor crecimiento económico frente a las dos décadas anteriores. En el frente fiscal, entre 2020 y 2025 el déficit del gobierno nacional central promediaría 6,4% del PIB, cerca del doble del registro observado entre 2000 y 2019 (3,6% del PIB). Como resultado, la deuda neta del gobierno central se ha ubicado alrededor del 60% del PIB en los últimos años, frente a 39,3% del PIB en promedio registrado en lo corrido del siglo antes de la pandemia. De no adoptarse medidas tributarias y de ajuste del gasto, se estima que el déficit continuaría ampliándose en los próximos años y que la deuda superaría el límite de la regla fiscal, fijado en 71% del PIB, con una senda creciente que podría llevarla hasta 81% del PIB en 2031. En cuanto al crecimiento económico, entre 2020 y 2025 la economía colombiana registró una expansión promedio de 2,6%1, inferior a la observada en lo corrido del siglo antes de la pandemia (3,8%). Este menor dinamismo ha estado asociado principalmente a la caída de la tasa de inversión, que se redujo en 5,9 puntos porcentuales frente al promedio de 22% del PIB entre 2005 y 2019, ubicándose en 16,1% del PIB en lo corrido de 2025 hasta el tercer trimestre, incluso por debajo del nivel registrado en 2020 (18,4% del PIB). En consecuencia, se estima que, de mantenerse los niveles de inversión actuales, el crecimiento de largo plazo de la economía se ubicaría en torno a 2,3%, limitando la capacidad del Estado para generar ingresos fiscales y atender las necesidades de la población. En términos de la focalización de los programas sociales, persisten deficiencias en la asignación del gasto público ya que más del 30% de los recursos destinados a transferencias sociales en 2024 se asignaron a hogares no pobres. Adicionalmente, la pobreza se concentra en las poblaciones desempleadas e informales, que registran una incidencia de pobreza de 47% y 34%, frente al 6,1% observado entre los ocupados formales, lo que subraya la necesidad de políticas laborales que impulsen el empleo formal como instrumento clave para la reducción de la pobreza. En este Editorial se plantea una estrategia integral de ajuste fiscal e impulso al crecimiento económico para los próximos años, con el fin de recuperar la sostenibilidad fiscal al tiempo que se impulsa la inversión y el crecimiento económico y se fortalece la capacidad redistributiva de la política social. En línea con esto, el documento presenta un resumen de la estrategia, que se estructura en tres pilares: corrección del déficit fiscal, reactivación del crecimiento y la inversión, y aceleración de la inclusión social y productiva a través de la política social y laboral. Estos pilares se desarrollan en documentos individuales que hacen parte de la serie de documentos de política pública de Fedesarrollo para el periodo 2026-20302 y se enmarcan en un plan de choque que deberá ser implementado por el próximo gobierno, el cual incluye planes sectoriales en materia de salud, seguridad y energía. Actualidad:
Desde abril de 2025, la tasa de cambio ha entrado en un ciclo de apreciación y, después del pico de $\$$4.421 observado en abril, se ha ubicado en $\$$3.773 en lo corrido de noviembre1. Esto ha reducido la tasa de cambio promedio del año a $\$$4.083, cada vez más cerca del nivel de $\$$4.074 observado en 2024. Este comportamiento se ha dado en un contexto de menores precios de los commodities y de mayores riesgos fiscales que, en los últimos años, han presionado al alza la tasa de cambio. Sin embargo, estos factores han sido contrarrestados por elementos recientes derivados de la pérdida de apetito por el dólar, las decisiones de política monetaria de los bancos centrales de Colombia y Estados Unidos y las operaciones de manejo de deuda del Tesoro Nacional. En este Actualidad se examinan los factores que han afectado el comportamiento reciente de la tasa de cambio. En primer lugar, se analizan los determinantes que han predominado desde 2010, como el ingreso de divisas por exportaciones de petróleo y el aumento del riesgo país que ha enfrentado Colombia desde 2021. En segundo lugar, se estudian los factores que explican la dinámica más reciente, distinguiendo entre aquellos que ejercen presión al alza, como la incertidumbre global y comercial, el deterioro de la posición fiscal y la reducción en los precios de los commodities, y aquellos que han contribuido a apreciar el peso colombiano, como la debilidad del dólar, el mayor diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos y las operaciones de manejo de deuda del Tesoro Nacional.
Abstract
Editorial:
After the pandemic, the Colombian economy has experienced a sustained deterioration in public finances amid weaker economic growth compared with the two decades prior. On the fiscal front, between 2020 and 2025 the central government deficit is expected to average 6.4% of GDP, nearly double the level recorded between 2000 and 2019 (3.6% of GDP). As a result, central government net debt has hovered around 60% of GDP in recent years, compared with an average of 39.3% of GDP over the two decades before the pandemic. In the absence of tax measures and expenditure adjustment, the deficit is expected to continue widening in the coming years and debt to exceed the fiscal rule ceiling, set at 71% of GDP, following an upward path that could take it to 81% of GDP by 2031. As for economic growth, between 2020 and 2025 the Colombian economy posted average growth of 2.6%, lower than the average observed in the two decades before the pandemic (3.8%). This weaker performance has been driven mainly by the decline in the investment rate, which fell by 5.9 percentage points relative to the 22% of GDP average between 2005 and 2019, reaching 16.1% of GDP in 2025 year to date through the third quarter, even below the level recorded in 2020 (18.4% of GDP). Consequently, it is estimated that if current investment levels persist, the economy’s long run growth rate would be around 2.3%, limiting the State’s ability to generate fiscal revenues and meet the population’s needs. In terms of the targeting of social programs, shortcomings in the allocation of public spending persist, as more than 30% of the resources devoted to social transfers in 2024 were allocated to non poor households. In addition, poverty is concentrated among unemployed and informal workers, with poverty incidence rates of 47% and 34%, respectively, compared with 6.1% among formal employees, underscoring the need for labor policies that promote formal employment as a key instrument for poverty reduction. This editorial sets out a comprehensive strategy for fiscal adjustment and for boosting economic growth in the coming years, with the aim of restoring fiscal sustainability while promoting investment and growth and strengthening the redistributive capacity of social policy. In this context, the document summarizes the strategy, which is structured around three pillars: correcting the fiscal deficit, reactivating growth and investment, and accelerating social and productive inclusion through social and labor policy. These pillars are developed in individual documents that form part of Fedesarrollo’s public policy document series for the 2026–2030 period and are framed within a shock plan to be implemented by the next government, which includes sectoral plans in health, security, and energy. Actualidad:
Since April 2025, the exchange rate has entered an appreciation cycle and, after peaking at $\$$4,421 in April, it has stood at $\$$3,773 in the year to date through November. This has lowered the year’s average exchange rate to $\$$4,083, increasingly close to the $\$$4,074 level recorded in 2024. This development has taken place amid lower commodity prices and higher fiscal risks, which in recent years have put upward pressure on the exchange rate. However, these factors have been offset by more recent elements stemming from reduced appetite for the U.S. dollar, monetary policy decisions by the central banks of Colombia and the United States, and the National Treasury’s debt management operations. This Actualidad examines the factors that have affected the recent behavior of the exchange rate. First, it analyzes the determinants that have predominated since 2010, such as foreign currency inflows from oil exports and the rise in country risk Colombia has faced since 2021. Second, it studies the factors behind the most recent dynamics, distinguishing between those that have put upward pressure on the exchange rate, such as global and trade-related uncertainty, the deterioration in the fiscal position, and the decline in commodity prices, and those that have contributed to the appreciation of the Colombian peso, such as the weakness of the U.S. dollar, the wider interest rate differential between Colombia and the United States, and the National Treasury’s debt management operations.
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