¿Qué explica la caída de la inversión en Colombia?
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Fecha
2025-12Citación
Mejía, L. F.; Arbelaéz, María A. (2025). ¿Qué explica la caída de la inversión en Colombia?. Bogotá: Fedesarrollo, 18 p.Metadatos
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Resumen
En lo corrido del siglo XXI, la economía colombiana ha registrado un crecimiento promedio de 3,6%, superior al observado en América Latina y el Caribe (2,4%). Esta senda de crecimiento ha sido sostenida, con excepción de 2020, cuando el Producto Interno Bruto (PIB) cayó 7,2% como consecuencia de la pandemia de COVID-19. Aunque en 2021 y 2022 la economía se recuperó con tasas de crecimiento significativas, en los años siguientes se presentó una fuerte desaceleración, con un crecimiento promedio de 1,6%, inferior al 3,7% registrado entre 2010 y 2019 y al promedio regional en el mismo periodo (2,3%), lo que refleja un problema persistente en la capacidad de crecimiento del país. Este menor dinamismo ha estado asociado principalmente a la desaceleración de la inversión que viene cayendo desde 2015, cuando alcanzó un máximo de 23,4% del PIB, con un ritmo de disminución que se ha acelerado en los últimos años. En el primer semestre de 2025, la inversión se ubicó en 16,1% del PIB, el nivel más bajo en dos décadas e inferior al registrado durante la pandemia (18,4%), con una reducción de tres puntos porcentuales frente a 2023, retroceso similar al observado entre 2019 y 2020. Esta caída responde a varios factores que se analizan en este documento. En primer lugar, el aumento del costo de uso del capital, asociado con el incremento de las tasas de interés de largo plazo y a la elevada carga tributaria. En segundo lugar, el aumento de la incertidumbre, reflejado en el Índice de Incertidumbre de la Política Económica (IPEC) de Fedesarrollo, que en lo corrido de 2025 alcanzó 258 puntos frente a un promedio de 100 entre 2000 y 2019. Este documento presenta un análisis de estas dinámicas. Primero, se estudia la evolución histórica del crecimiento y la inversión, tanto en el corto como en el largo plazo. Luego, se analiza la evolución de los principales determinantes de la inversión, incluyendo la interacción entre gasto y deuda pública, el costo de uso del capital con sus componentes financieros y tributarios, y el comportamiento de la incertidumbre. Asimismo, se analizan las consecuencias de mantener los niveles actuales de inversión en el crecimiento tendencial de la economía. Posteriormente, se presenta una estimación econométrica sobre el efecto que ha tenido el costo de uso del capital y la incertidumbre sobre la tasa de inversión. Por último, se plantean recomendaciones de política pública orientadas a recuperar la inversión en Colombia, como una estrategia fundamental para impulsar el crecimiento económico y el empleo.
Abstract
Throughout the twenty-first century, the Colombian economy has recorded an average growth rate of 3.6%, higher than that observed in Latin America and the Caribbean (2.4%). This growth path has been sustained, with the exception of 2020, when Gross Domestic Product (GDP) fell 7.2% as a consequence of the COVID-19 pandemic. Although in 2021 and 2022 the economy recovered with significant growth rates, in the following years there was a sharp slowdown, with average growth of 1.6%, below the 3.7% recorded between 2010 and 2019 and the regional average in the same period (2.3%), which reflects a persistent problem in the country’s growth capacity. This weaker dynamism has been mainly associated with the slowdown in investment, which has been falling since 2015 when it reached a peak of 23.4% of GDP, with a pace of decline that has accelerated in recent years. In the first half of 2025, investment stood at 16.1% of GDP, the lowest level in two decades and below that recorded during the pandemic (18.4%), with a reduction of three percentage points compared with 2023, a setback similar to that observed between 2019 and 2020. This decline responds to several factors that are analyzed in this document. First, the increase in the user cost of capital, associated with the rise in long-term interest rates and the high tax burden. Second, the increase in uncertainty, reflected in Fedesarrollo’s Economic Policy Uncertainty Index (IPEC), which in 2025 reached 258 points compared with an average of 100 between 2000 and 2019. This document presents an analysis of these dynamics. First, it examines the historical evolution of growth and investment in both the short and long run. Then, it analyzes the evolution of the main determinants of investment, including the interaction between public spending and public debt, the user cost of capital with its financial and tax components, and the behavior of uncertainty. It also analyzes the consequences of maintaining current investment levels for the trend growth of the economy. Subsequently, it presents an econometric estimate of the effect that the user cost of capital and uncertainty have had on the investment rate. Finally, it sets out public policy recommendations aimed at restoring investment in Colombia as a fundamental strategy to boost economic growth and employment.